央行1萬億PSL金援國開行：初探中期政策利率
[央行向國開行發(fā)放1萬億元PSL(抵押補充貸款)，意味著央行通過PSL打造中期政策利率邁開了第一步]
《第一財經(jīng)日報》日前從國家開發(fā)銀行內(nèi)部獲悉，該行已經(jīng)從央行獲得3年期1萬億元的抵押補充貸款(PSL)，但目前上述PSL的償還來源在國開行內(nèi)部尚未有統(tǒng)一安排。
有分析人士對《第一財經(jīng)日報》表示，央行向國開行發(fā)放1萬億元PSL，意味著央行通過PSL打造中期政策利率邁開了第一步。
7月10日，央行行長周小川曾對媒體表示，央行要通過貨幣市場的有效傳導機制，來體現(xiàn)央行政策利率對市場的引導作用，央行正為短期利率和中期利率準備工具。此言一出，市場分析便將PSL列為最可能的中期政策利率工具。
中期政策利率新工具
日前有報道稱，央行于今年二季度給予國開行3年期的再貸款1萬億元，專門用于支持住房金融事業(yè)部，貸款利率6%，還款來源是國開行住宅金融事業(yè)部未來在銀行間債市發(fā)行的住宅金融專項債券。
有知情人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，國開行的確已經(jīng)獲得央行的1萬億元PSL，但貸款利率不是6%，而且行內(nèi)也沒有關(guān)于償還資金來源于住宅金融債券的說法，甚至連主管國開行債券發(fā)行的部門也沒有上述消息。
“行內(nèi)對這個說法意見不統(tǒng)一，都沒聽過要通過發(fā)行住宅金融專向債券的說法，而且本次貸款利率并非6%，而是要低于這個水平?！鄙鲜鲋槿耸勘硎尽?/P>
另有知情人士對《第一財經(jīng)日報》稱，與央行PSL方式平行的還有財政部方案，后者希望通過國開行發(fā)行支持棚改的專項債券進行融資然后放貸?！暗啾萈SL而言，專向債券的資金來源和成本的確定性都較弱，相比之下PSL的貸款利率整體較低。”該知情人士說。
PSL利率較低的一個原因在于其需要抵押，而再貸款則是無抵押的信用貸款。
上述分析人士表示，利率較低也許是國開行選擇PSL的重要原因，但這并非是央行選擇這一工具的全部原因。對于央行而言，PSL還承擔著引導中期利率走勢的功能。
在新增外匯占款走低的趨勢之下，央行貨幣調(diào)控的主動權(quán)有了提升，同時，央行也有必要尋找新的基礎(chǔ)貨幣調(diào)控工具，而PSL正是選擇項之一。更為重要的是，PSL既是數(shù)量型工具，也是價格型工具，它可能成為央行打造中期政策利率的新工具。
在日前舉行的第六輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下經(jīng)濟對話中，中方表示將繼續(xù)推進利率市場化改革，繼續(xù)完善市場基準利率體系建設(shè)。周小川亦對媒體表示，利率市場化“兩年內(nèi)應該可以實現(xiàn)”，“感覺中國的最高層領(lǐng)導對改革有緊迫感，只爭朝夕，所以我依然按此準備”。談及利率政策方面，周小川稱：“央行正準備兩個或三個政策工具，并正為短期利率和中期利率準備工具?！?/P>
民生證券研究所副院長管清友[微博]表示，周小川的思路與此前資本市場熱議的PSL一致。
此前，《第一財經(jīng)日報》報道稱，央行正在研究PSL的創(chuàng)設(shè)，其目標是借PSL的利率水平來引導中期政策利率，以實現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對中長期利率水平的引導和掌控。自2013年底以來，央行在短期利率水平上通過SLF(常設(shè)借貸便利)已經(jīng)構(gòu)建了利率走廊機制?！皬椥岳首呃?中期政策利率”，成為央行對市場利率調(diào)控能力的兩大思路。未來央行對中期政策利率的引導，需要PSL規(guī)模大幅提升。(見本報6月18日《央行將創(chuàng)設(shè)基礎(chǔ)貨幣投放工具PSL》)
給棚改“加油”
對于國開行而言，PSL的好處之一在于從央行獲得了定向低成本融資。
“央行給國開行提供棚改專項貸款可以理解，國開行作為政策性銀行，發(fā)放棚改類貸款是其政治任務(wù)，而且貸款利率不能等同于商業(yè)貸款；同時國開行不具有吸儲功能，其主要的資金來源在于國開行發(fā)行的金融債，不過自去年下半年以來，國開行債券發(fā)行成本居高不下，成本和收益倒掛顯著?！币幻u論人士對《第一財經(jīng)日報》表示。
國開債發(fā)行成本高企一直是債市的焦點問題之一。7月初國開行發(fā)行的四期增發(fā)金融債中10年期固息金融債中標收益率為5.5016%，落在招標區(qū)間上限，同時高出二級市場收益率約55個基點。目前國開行債券平均收益率在5.3%左右，而且伴隨存貸比可能放開，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)過程中對債券類資產(chǎn)的配置需求降低，國開行債券融資成本甚至有進一步上行的可能。
另一方面，國開行的棚改貸款發(fā)放卻在加碼。據(jù)國開行二季度工作會議上公布的數(shù)據(jù)，截至6月末，國開行新增承諾棚改貸款6760億元，是去年同期的18倍；發(fā)放2195億元，占到上半年國開行新增人民幣貸款4737億元的46%，發(fā)放額同比增長433%。
國開行董事長胡懷邦在會上表示，下半年國開行要加快住宅金融事業(yè)部開業(yè)運轉(zhuǎn)，同時打好支持棚改攻堅戰(zhàn)，爭取全年發(fā)放貸款4000億元以上。
國開行行長鄭之杰則透露，截至今年6月末，全行資產(chǎn)總額9.9萬億元，資產(chǎn)規(guī)模比上季度增加1.56萬億元。
除了用好增量，盤活存量也是國開行的重要工作之一。就在7月16日，國開行發(fā)行了2014年第四期開元信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模109.3317億元，這是該行第三次推出超百億元的證券化大單。至此，國開行已累計發(fā)行9期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模共計657億元，發(fā)行期數(shù)、規(guī)模、種類均居國內(nèi)銀行業(yè)首位，市場占有率33%。
另外國開行還充分利用其優(yōu)勢，多樣化創(chuàng)新棚改投融資工具，5月中旬，國開行幫助陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司發(fā)行專門用于棚改的15億元中期票據(jù)，成為國開行“貸債結(jié)合”支持棚改的又一典型舉措。